温宾：突然的降雨停止了，乌云破裂，月亮到了

概括 在今年上半年，我国家的经济运营抵制了关税战争的影响，GDP增长率超过5％，这是完成经济和社会发展的年度目标和任务的好基础。随着中国与美国之间的利率游戏的积极进展，政策的影响继续出现，经济策略显示出“突然的雨水被拘留，云层破裂了”。 从下半年看，我们希望GDP增长显示总数的下降趋势。同时，出口增长率降低了季度，增长贡献削弱了。同时，政策空间仍然很大，国内需求是覆盖范围的功能。预计年度GDP年年增长约5.0％。 从结构性的角度来看，出口增长的减速是一个很高的概率事件，包括外国需求的总体下降，对美国出口的减少。你美国，“抓地力出口”的重叠和基地的反弹。固定资产投资的增长率略有恢复，三个支柱下降，两个支柱增加。其中，制造业投资的增长将随着出口而减少，增加基础设施支持的作用以及房地产开发投资的略有较窄。消费者利率的增长率预计将在今年下半年放缓，药理学因素，例如传统补贴规模的减少以及提高居民消费能力并提高消费者热情的需求。此外，INT审查是对“列表中的竞争”的期望，而基本的降低略微提高了今年年底的价格读数。预计CPI将左右左右，PPI的年际下降预计将限制在-2.8％左右。 从政治的角度来看，增加POL的可能性随着稳定增长的压力在今年晚些时候可以控制，ITIC已减少。中央政府将专注于充分利用现有的政策，有效地促进改革和开放，并计划“ 15年的5年”。财务部将专注于实施并加速实施现有政策。货币政策将在短期内保留，同时关注结构工具的有效性。 目录 1。在2025年上半年对中国经济的审查 2。透视图在2025年下半年是从中国经济的 （i）GDP：预计它将增长约5.0％ - 年。 （ii）出口：预计将增加约2.0％的年龄。 （iii）投资：预计将增加约4.0％的年龄。 1。制造投资：预计每年将增加约7.8％ 2。基础设施投资：预计将增加大约y每年6.0％ 3。对房地产开发的投资：预计每年增长约10.0％ （iv）消费：预计在2025年的年龄约4.5％。 （v）价格：预计今年晚些时候将有所改善 1.CPI：预计大约每年0年 2.PPI：预计每年将减少约2.3％ 3。2025年下半年的宏观经济政治展望 （i）政策取向：商会决定 （ii）财政政策：专注于实施 （iii）政治：灵活理解 附件：宏指示器预测表 文字是Wen Bin Wang Jingwen 自今年年初以来，特朗普已正式担任美国总统，并提出了一系列关税措施。外部环境变得越来越严重和复杂，导致全球经济管理和市场期望的中断。干涉。我国家的政治S的响应正常，经济表现出积极的趋势。预计上半年GDP增​​长率将约为5.3％，这是完成年度客观任务的坚实基础。 从半年的角度来看，中国与美国之间关税谈判的积极进展已批准了最困难的时期，外部冲击“拘留了突然的降雨”。上半年的增长状况更好，因此，年下半年的GDP必须增长约4.7％，才能满足其年度目标，并且压力相对可控制。最近，许多国际组织提高了对中国经济增长的期望，总体情况是“透过月球呼吸”。 1。在2025年上半年对中国经济的审查 回顾今年上半年，中国的经济主要沿着三个主要线路运作。一个是关税战争下的转弯和转弯，第二个是政策刺激下的国内需求稳定，第三个是内源性冲动的准备。在这三个主要线路的综合效果下，预计第一季度的GDP将在年龄为5.4％的年龄上升，而GDP预计将增长约5.2％ - 年度 - 年度 - 年度专家稳定。 首先，财政战争的奇诺用途，出口增长率首先提高，然后在上半年降低速度。在开幕日，特朗普签署了“美国商业政策文件。随着关税率不断提高，中国公司回应了“抓取出口”和“获得重新出口”，出口增长率增长了12.3％。 但是，随着关税中断的出现，第二季度出口增长开始下降。 4月和5月的出口趋势分别显示出下降趋势，分别为8.1％和4.8％。在此过程中，对美国出口的拆除不断扩大，我的参与美国出口国的统计数据已降至最低水平。严格被出口拖累，工业添加剂价值的年度增长率减慢了0.3个百分点至5.8％，这是今年的最低水平。 1月和5月的制造投资增加了8.5％ - 一年，从1月至4月开始下降0.3个百分点，从2024年初开始下降到较低的水平。 其次，政策仍然放松，国内需求将逐渐稳定。自今年年初以来，我的国家实施了更具侵略性和积极进取的宏观政策，包括赤字比率的提高，特殊债券的规模和特殊政府债券的增加，并将在5月7日以全面的方式减少50点，以减少10个罗勒点。政治的作用集中在社会融资规模上。从2019年1月到2019年5月，社会财务清单增长了8.7％，在去年年底超过8.0％。一个他们，政府债券在一年中增加了20.9％，大大超过了7％的RMB贷款。在今年的前五个月中，政府债券达到33.9％，同时在历史上达到了最高水平。 政治的影响在促进消费方面更为突出。 5月，自2024年初以来，消费品的零售增长率达到了6.4％ - 年度最高水平，大大超过了市场预期。其中，与上一年相比，由“旧谈判”支持的住宅用品，办公用品和通信设备分别增加了53.0％，30.5％和33.0％。在这里显着超过一般增长率。 策略“编辑设备”的效果仍然显示。从一月到5月，从1月到5月，它增长了17.3％，但从1月到4月，它低于18.2％，但固定资产投资的一般增长率增长了3.7％，对一般投资贡献达到63.6％的ENT。从1月到5月，对基础设施的投资增长了5.6％ - 年龄在年中，持续高于投资的一般增长和去年的年增长率，这表明当地政府的积极财政政策以及今年债务的补救支持结果所取得的结果。 最后，重点是私人投资和房地产市场，经济增长的内源性冲动仍然相对较弱。 从一月份到5月，私人投资的年度增长率为零，在连续每月下降后，其水平低于今年的水平。私人投资不包括房地产开发的投资，与1月至4月的增长率相同，年际交往多5.8％，这表明房地产是私人商业投资的主要药物。 5月的数据显示，房地产市场关闭了以前的“小弹簧”，并再次显示出较弱的TREND。 5月，70个大型城市的新房屋价格为每月-0.2％，结束了前第五个月份的降低-0.1％。从一月到5月，销售区域和销量的减少与上一年相比增加，这表明数量和价格的下降模式。收购和开始建设房地产公司的意愿是低水平的。从1月到5月，房地产开发投资的下降幅度下降到-10.7％，而去年年底为-10.6％。 经济和价格差异的特征在这三个主要线的综合效果下更加强调。 从定量的角度来看，第一季度的GDP年龄增长了5.4％，其中工业增长价值在一年中增加了6.5％，而服务业的生产指数则增加了5.8％。从一月到5月，工业广告的累积增长率脱位价值略微下降至6.3％，而服务业的产量指数从第一季度的5.8％加速到5.9％。中等行业的增长正在下降，但最高的行业正在加速。与上一年相比，第二季度的GDP预计将在第二季度增长约5.2％，上半年约为5.3％。经济将继续以5.0％的客观水平为基质。 但是，观点的精确局限于5月的CPI年龄为-0.1％ - 年龄在三个月内保持这种增长率。 PPI自2023年8月以来一直降至其最低水平，在连续第32个月内实现了负增长。总的来说，GDP缩放器指数在第二季度继续呈负否，预计将继续建立9个季度的新历史记录。 2。中国2025年下半年的经济观点 （i）GDP：预计它将增长约5.0％ - 年。 frOM外部视角，等待下半年，中国与美国之间的海关对话在最近的时期取得了积极的进步。在伦敦讲话之后，双方对日内瓦共识框架的实施都达成了互补的理解。中国加速了土地出口到美国，美国将相应地取消中国的相关限制。但是，从我国到美国的出口仍处于巨大压力，因为美国对中国的关税仍然高于特朗普担任该职位之前，并且很难在今年晚些时候进行期望。此外，特朗普的关税政策为全球经济运作带来了障碍，这导致外国需求的普遍放缓。 。下半年出口增长可能会下降，以及“抓取出口”和“捕获R的需求）的偏爱E-出口”在上半年。 从内部的角度来看，上半年的经济状况比预期的要好，因此实现其年度目标的压力很小。一年中半年的政治“稳定为主要方法”，并将有效地使用现有政策，并在研究“暂时“准备”但未使用”之前将“储备”成为“储备”，但如果有超出预期的影响，则可以及时实施它们。根据现有的政策努力，预计基础设施投资的增长将在今年晚些时候恢复，而房地产开发投资的减少有限，但抵抗和出口消费可能会减少制造业投资。 此外，鉴于去年第三季度的基础相对较低，在第四季度的基础相对较高，因此GDP预计将在第三和第四季度到IncreASE分别为4.9％和4.6％ - 年龄。为了确保年度目标和任务的简单实现，全年为5.0％的alredor。 （ii）出口：预计将增加约2.0％的年龄。 等待今年下半年，关税仍然是影响出口的重要因素。特朗普的三项关税：全球行业的全球相互关税和关税在许多方面都会影响我国家的出口。 首先，中国关税会影响对美国的直接出口。在今年上半年，美国对中国的关税经历了“供暖梯度冷却”的起伏，145％的关税减少到最高30％。中国关税的迅速冷却超出了市场的预期，这表明美国打算对其谈判施加极大的压力，而不是试图将其完全与中国分开。 目前，双方都处于验证和相互平衡的阶段。稀土控制，美国的农业税和财宝债务是我国限制美国的主要谈判技巧。根据过去的经验，贸易谈判可能需要很长时间，并且可能会推迟海关特许协议，并在第四季度达成合同。在中立的情况下，今年的关税仍然存在。在乐观的情况下，美国取消了芬太尼关税，仅保留10％的参考征收关税。在悲观的情况下，谈判过程并不柔和，相互关税的收回为34％。 其次，全球相互关税会影响对非美国人的出口。重新出口商业和商业转移是我国家抵制关税影响的重要方法。其中，东盟有两个主要属性：它是关税抑郁症和产业链的转移的目的地，它是在上半年“删除重新出口”的重要领域年。贸易转移的主要目标是欧盟，欧盟是世界第二大市场，具有美国的具体替代品，在特朗普的压力下，两党之间对合作的需求正在增加。 但是，相互的全球关税仍然面临极大的不确定性。从有节奏的角度来看，关税特许期即将到来，只有英国和美国达成了协议，预计豁免时期将被推迟到第四季度。从冲动的角度来看，参考率为10％是特朗普缓解财政赤字的重要方法，并且可能很难取消，并且与该部件进行谈判的托多德有关的额外利率。在中立的情况下，各方都在与美国政治合作，限制了我国的重新出口贸易，以维持参考率。在乐观方面，只有10％的全球参考征收将是RETAined和Re -Export Trade可以继续进行。在悲观的情况下，重新出口关税将恢复，全球经济将以加速的速度下降，贸易和贸易重新出口将重新出口。有一个简单的转移效果。 第三，行业关税会影响某些商品的出口。行业关税独立于全球相互关税。目前，关税已在钢铁，铝和汽车上取得了顶峰，以及制药产品，铜，医生和木材等行业仍在研究中。在《国际紧急权利法》的宗教上，根据1962年商业扩张法的工业关税可能是未来政策的重点。行业关税水平通常很高，并对相关商品的出口产生重大影响。 除了关税（美国和欧洲的经济增长最慢）外，“抓地出口”在早期和高基金会的影响去年同一时期的特征将对下半年的出口产生特定的影响。总的来说，在悲观，中立和乐观的三种情况下，我国的年度出口增长率预计为0％，2％和3.5％。从节奏的角度来看，出口在第四季度可能会成为负面增长。 （iii）投资：预计年龄大约为4.0％的年龄增加。 固定资产投资从1月到5月逐年增长3.7％，去年加速3.2％。三个支柱显示了两种减少和增加的幅度，包括制造投资，年复一年8.5％，一年不到9.2％。房地产开发的投资是-10.7％ - 年龄，比去年的-10.6％弱。与上一年相比，去年仅基础设施投资超过4.4％。 我们希望今年下半年，我们希望固定资产投资的增长率恢复约4.0％。与年度点相比，预计这三个支柱将显示出一项和两种减少的增加，其中制造投资的增长率继续下降，而基础设施投资的增长率预计将被收回，投资的减少是房地产开发的降低。 1。制造投资：预计上一年比上一年增长约7.8％ 在观察今年下半年时，制造投资的回收率受利润增长，公司能力和信任的使用以及基础增加的影响的影响，不容忽视。 从周期的角度来看，我们目前正处于“杂物周期”的第三轮结束。根据“ 5,000家工业公司的繁荣扩散指数：固定资产的投资”的指标，该周期在2017年左右开始，“新能源”问题，独立公司可纳入的”和“新质量生产力”。尽管在此期间受流行的影响，但这些公司的投资将保持较高的水平，增长率超过8.0％，这仍然大于Nforwardwardwardward的投资。但是，由于竞争的增加和盈利能力的降低，这一周期可能发生。 从基本的角度来看，下半年出口增长率的降低将阻止通过“出口制造链”制造投资的增长率。第一季度制造能的使用率为76.3％，低于同一时期的历史平均值。从1月到5月，制造商的收益降至5.4％，是3月以来的最低增长率。由于外国需求不足和低容量使用而导致的收益增长率下降，以及由PPI低的实际融资率降低，可以降低制造商继续扩展的处置进行投资。 从波拉尼卡的角度来看，中央政府在今年的长期长期内组织了一个特殊国家，200亿元的负债将用于支持设备更新，上一年增加了5000亿元人民币。从今年的一月到5月，购买设备和工具的购买量增长了17.3％，年龄较长，连续第二个月增长放缓，其水平降至今年的水平。与上一年相比，基于15.7％的设备和工具购买的15.7％，很难继续高速增长。自今年下半年以来，预计增长将继续下降，预计这也将停止制造投资的增长。 但是，促进高水平的科学和技术独立性和自我报告仍然是一项既定战略。监管机构在今年的Disazzi论坛上表示，他们将继续促进Innovati Tegrad的发展科学，技术与工业创新。成立科学技术创新委员会，债券市场技术委员会和技术创新债券的专家专家专家工具，1+6“政策支持不断增加，这会减轻制造业投资在某种程度上放缓的耳环。 一般而言，制造投资预计将增加约7.8％的年龄，上半年不到约8.3％（计划价值）。 2。基础设施投资：预计每年将增加约6.0％ 上半年基础设施投资的趋势相对较强。从1月到5月，狭窄的基础设施投资年龄增长了5.6％，去年超过4.4％，继续发挥上升作用。根据校长项目投资计划的报道，几个州在年初宣布了IMP投资的规模与上一年相比，今年的矫正项目增加了约5.0％。这大约等同于基础设施投资的增长率。 随着出口制造投资的增加，我们预计下半年随着国内需求，尤其是基础设施的需求，以支持经济。由于融资资源仍然大量，投资项目不断扩大，去年同期的基础逐渐下降，今年年底将收回基础设施投资的增长。 从融资的角度来看，在6月底，在我国发行新的特别债券的发行速度为49.1％，速度慢，比该时期的历史平均进度慢。在今年年底，新的特别债券在Ex中仍然超过22亿日元。仍然有7450亿元的广播空间，在下半年，它仍然存在于财政部特别部的债券中Ultramong Finance，基础设施投资的一般规模超过了上半年。 此外，国家发展与改革委员会此前曾表示，到6月底，它在2025年努力颁布了所有“折叠”建筑和中央预算投资的项目清单，同时建立了一种新的政策融资工具来解决项目构建资本不足的问题。预计一种新型的政策金融工具将在2022年继续其政策框架，其财务机构收集了债券财务发行的资金，通过资本投资投资“两个”建筑，并在股东的特殊债券或贷款项目之间建立桥梁。估计总量约为5000亿元人民币，可以利用1.5亿元人民币的基础设施投资量表。 由Fuentes判断的项目，今年标志着结束在第14五年计划中，加速了102个重要的建筑项目。国家发展委员会表示，今年将使用特殊的财务义务来帮助建立许多重要的项目，包括沿杨氏河上的运输基础设施，农业移民人口的城市化，高地的文化土地，城市地下管道网络和“三个三个北方”项目。 除了建立重要的项目外，对基础设施的投资还倾向于今年人们生活的媒体。 5月，CPC中央委员会总部和国务院委员会发布了“延续”。关于促进城市更新措施的意见：“城市基础设施的建设和转型是必须的。这包括促进地下空间的协调发展和全面使用地下建筑，地下吹笛者的续订以及促进地下综合理解。城市天然气，供水，排水，污水工资，以支持城市天然气，供水，排水，污水薪水和促进整体管道的工资单。 通常，基础设施投资的年增长率将被回收至6.0％左右，上半年（计划价值）约为5.6％。 3。对房地产开发的投资：预计每年增长约10.0％ 从实施增量政策包的实施中，一年通过，房地产市场在停止减少和稳定时取得了积极的成果。在今年的第一季度，最近建造的商业住房的累计销售额为-2.1％ - 年龄在年中，房地产开发的累计投资年复一年，2024年每年为-17.1％和-10.6％，而“小春季”的市场出现在许多核心中。但是，自4月以来，中国与美国之间的关税战争具有IntensiFied，这会导致市场感受受到影响，销售和投资终止同时下降。从一月份到5月的销售额下降量增加到-3.8％，而房地产开发投资的减少增加到-10.7％。 最近，房地产政策开始调整。 On June 13, The State Council street for "to promote greel efforts to promote the rEAL ESTATE MARKET, FALL AND STABILIZE, "AND PROPOSED THAT" WE NEED TO CONDUCT A SURVEY OF THE LAND SUPPLIED AND PROJECTS UNDER CONSTRUCTION, FURTER OPTIMIZE EXISTING POLITIES, IMPROVES THE SYSTETIC EFECTIVESS OF POLY Optimize Demand. Sub cities are following up in time, including guangzhou's announcement of the complete cancellation of the "three limits" policy. 从今年的下半年看，房地产市场仍处于低水平，商业住房的年销售额约为6.0％，年龄在上半年，超过-4.0％（PLA）nnn值）。房地产开发投资的增长率为-10.0％，上半年（计划价值）略高于-10.9％。 从住房价格的角度来看，新建建造的价格和第二次Housingin 70大型城市和中型城市的年度下降已减少，但是5月的每月下降量增加，这表明稳定价格的压力仍然很高。当比较30年以来拥有宝藏债券收益率的第一级城市的租金收益率时，第一级仍然低于第二个，并不能反映住房作为投资产品的价值，资产分配的吸引力不足，也无法吸引对投资进入市场的需求。由于供应过多和人口出发等因素，低高景城市的住房价格甚至较弱。预计在今年年底，住房价格将保持较低的流程。 从需求的角度来看，因为去年的增量政策套餐的发病，政策的引入，例如降低贷款利率和降低重新付款行为的利率，购买房屋的居民的意愿增加了。个人住房购买余额已连续第二季度每月收回，年际降低，继续减少，大大改善了上半年商业住房销售的年份。但是，由于诸如居民收入信托率之类的因素，房价仍然不稳定，并且在上学期的住房信心仍然很低，因此我们希望新住房销售的增长率不会在今年晚些时候显着提高。 从投资的角度来看，房地产开发的投资主要受建筑和安全项目以及土地征用量表的影响。随着新推出的建筑区域在过去两年的继续下降，影响今年的建筑和安全项目的增长率。自第二季度以来，房地产公司收购土地的处置已经下降，土地购买率持续增长。总的来说，发展投资部门预计不会在今年晚些时候显着改善。但是，随着城市更新努力的增加，诸如Idolland获取和商业住房转换为负担得起的房屋等政策正在加速，预计基地的下降将在下半年限制为-10.0％。 （iv）消费：预计它将增加约4.5％ - 年。 自今年年初以来，消费的增长已显示出篮板。消费品的总销售额增长了5.0％ - 年1月至5月，第一季度为4.6％，去年比3.5％快。其中，交换新的消费品交换的政策起着重要作用。 最后是R，中央经济工作会议将“几乎没有促进消费”作为其主要工作的优先事项，并提出了“两项新的”政策，以增加扩展的努力。今年，传统补贴的规模已从去年的1500亿元人民币增加到3000亿元人民币，分别在1月和4月发行了810亿元人民币。在政治的支持下，通信设备，住宅用品，文化办公室和家具供应的消费增长率已超过20％，这增加了消费的总体增长。 同时，上半年的消费也显示出结构性分类特征。首先，城市消费量比农村消费量更快。从1月到5月，城市消费品的总销售额增长了5.1％ - 年龄在农村地区的4.9％以来，超过后者，自2022年初以来。其次，产品消费的增长速度逐渐接近服务消费。从一月份到5月，累计服务的销售额增长了5.2％ - 年龄，比产品零售的增长高0.1％。 随着古代补贴规模的减少，居民之间的消费趋势和提高其消费能力的需求，消费者社会产品的零售增长可能会不断下降，因为我们预计下半年是下半年。 首先，新补贴的规模减少了。根据销售数据，在新的国家薪酬薪酬的juniola消费量表结束时，国家薪酬达到了2100亿元人民币，占总金额的70％。国家发展委员会表示，以后的费用将于7月和10月发行。快速消费导致了几个位置，这些地点可以调整以前通用补贴的补贴政策以限制当前限制，从而进一步加强监督。此外，预计该基地将在去年的第四季度增加，随后预计消费支持角色将减少。 其次，居民的消费趋势仍处于低水平。在第一季度，居民领域的消费趋势（人均消费费用/人均收入）为63.1％，去年同期少于63.3％，在2019年爆发之前的同一时期的同期少于65.2％。从4月开始，在历史季节中，消费者的信心率为87.8。居民的财务行为有一种保守的趋势。截至5月，居民存款的固定存款百分比为74.4％，自统计以来提高到最高水平。居民贷款/存款指数为52.3％，自2021年11月达到其历史最高70.3％以来，该指数一直在下降，这表明住宅区倾向于破坏。 第三，它对于提高居民的消费能力是必要的。第一季度居民的人均收入中位数增加了5.0％，这标志着自2023年第二季度以来的最低增长率。自第二季度以来，房地产已经开始削弱，而且房地产收入不可能大大提高。在今年年底，劳动力压力可能仍会增加，并可能影响居民的薪水收入。 但是，随着外国需求的减慢，消费的增加仍然是稳定经济的重要工具。 4.25 Politbulo会议提出，“增加中和低收入群体的收入，积极发展服务消费并改善消费对经济增长的促销效果”。尚未排除，今年年底引入了一项新的政策。通常，我们希望消费品的总零售商的年增长率为OND 4.5％，上半年低于5.2％（计划值）。 （v）价格：预计今年晚些时候将有所改善 1.CPI：年度增长年度为零 自1月至5月以来，去年累计的年度累计CPI小于0.2％，并且累积CPI累积核的ITTION去年略低于0.5％。一般的操作趋势仍在继续，显示了“两个能量和弱食品核的逐渐稳定”。 等待今年下半年，CPI表现出低级别的中度恢复趋势，年复一年的增长预计在上半年的0.1％（预测值）以上（预测值）大约为0.0.1％。 首先，食品价格一直在不断。关于猪肉，根据推断，随着繁殖的母猪的库存最初减少，到2024年，生物的供应将在今年年底逐渐增加。牺牲后，SED不断并且两者都保持很高，因此市场的报价足够，并且居民的消费量有限，这使得很难在供求游戏中恢复重要性。在其他食品中，新鲜水果价格，新鲜蔬菜等。它们可能在季节性因素的影响下在各个阶段波动，但是由于近年来我国农业生产的稳定性，一般变化受到限制。 其次，能源价格处于压力下。在短期内，关税风险以及由中东地缘政治局势造成的风险溢价，逐渐减轻，以为油价提供特定的支持。但是，欧佩克+生产的增加将继续增加市场供应。美国关税政策的不确定性可能会削弱全球经济增长的观点，并导致对石油消费需求的增长速度降低。如果供应过量，TheCrude石油的国际价格在今年年底返回向下渠道。 第三个是中央ICC已适度恢复。预计全年中央ICC将增加约0.6％，略高于去年的0.5％。它主要包括：一组现有的增量政策和政治政治实施协同效应，尤其是对“内部能力”的全面评论。服务消费的潜力继续出现，并帮助价格提高恢复，住宿，清洁，老年护理和育儿，文化旅游，卫生服务和其他领域。但是，PPI继续与CPI进行缓慢的通信，其冲动相对较弱，内源性消耗和修复原子核ICC的空间受到限制。2.PPI：预计每年将减少约2.3％。 从一月到5月，PPI的积累增加自去年以来为0.4个百分点。由于基本产品的国际价格影响以及内部供应的过量供应，生产和生活媒体价格的下跌一直在增长。 从今年的下半年来看，我们希望PPI的提高程度将受到限制，并且将需要时间才能届满-2.3％。 从国际的角度来看，基本产品有望显示“改善波动和波动的融合”的特征。中东战争后的石油价格下跌。此外，欧佩克+开始增加产量，全球需求可能会下跌，预计今年晚些时候原油价格将继续下跌。铜和铝等工业金属使全球电气网络投资有益于更大的汽车电气化。随着要约一方的中断，预计价格波动。此外，美联储在今年晚些时候恢复了利率的降低，但预计国际流动性将稍微放松并支持基本产品的价格。 从国内的角度来看，国内需求仍然相对较弱。首先，房地产开发和基础设施投资保持较低水平，这阻碍了相关资源价格上涨。其次，今年晚些时候对耐用商品消费者的需求略有减慢，租金的总体下降反映了消费者的需求不足。第三，制造能力的使用持续下降，一些工业面临供应过量的逐渐矛盾。 但是，通过对“内部竞争”的全面审查以及去年晚些时候的基本减少相关措施的实施，PPI的年度减少有望略有下降。 3。宏观经济政治的前景CS在2025年下半年 （i）政策取向：商会决定 上半年的一般经济管理比预期的要好。 4•25政治爆炸会议说：“经济表现出积极的趋势，社会信任不断提高，质量发展不断促进，并且一般的社会状况仍然稳定。”自5月以来，中国与美国之间的关税谈判已采取了重大措施。 Ginebrasigue共识框架得到了改善。外部影响力减弱了。经济仍高于甘多（Gando）的第二季度目标水平5.0％。 在今年上半年处于良好的基础之后，完成经济和社会发展的年度目标和任务的压力相对可控制。在今年年底，政治不可能大大增加。授予“使用现有政策使用现有的现有政策”。同时，将对储备金的增量政策进行限制调查。随着事物的变化，请确保及时介绍它们。 根据这项审判，我们希望7月底的政治局会议不会进入新的缓解政策，但我们可以专注于三个方面： 首先，它实现了现有政策。消费的增长可能会在今年晚些时候减少，工作人员可以继续执行政策以促进消费，包括ANDL增加中部和低收入群体的收入，积极发展服务消费并扩大儿童保育补贴。预计集中于基础设施支持的政策的新性金融产品将是明确的，并且将增加努力促进房地产减少和稳定被拘留者。预计将包括取消或优化住房购买限制，对“白名单”项目的更大财务支持以及更好的存储和存储政策。在底部在持续的低价格中，整合纠正“内部竞争”的政策将继续改善。 第二个是进一步促进改革和开放性。从改革的角度来看，“促进加速历史改革措施的实施”是一年中的关键任务之一。 Primethe -2018年中期的“私人经济促进法”的启动是一项创新措施，其相关的改革措施在今年年底继续引入。中央经济委员会的第六次会议最近着重于“深入促进统一的国家市场的建设”，并揭示了“五个统一和开放”的基本要求。 关于开放，上半年启动了“加速服务行业不断扩大开业的全面试点工作计划”。最近举行的Lujiazui论坛扩大了财务资源的开放，并为支持TH的建设做出了许多努力E上海国际金融中心。我已经交付了。随着今年年底的暂时下降，我的国家将继续专注于“不断扩大独立和单方面的开放，不断扩大并不断扩大机构的开放，以进一步稳定这种反叛的车床和地缘政治模式”。 第三个是计划15年的五年计划。今年标志着14五年计划的终结，第15五年计划已经开始提前制定。预计该计划将继续关注高质量发展和新的质量生产力，加深要约方面的结构性改革，提高工业和供应链的独立和可控能力，并促进智能，智能和高端绿色制造。金融经济委员会会议也是“海上经济”的重要领域之一。 （ii）财政政策：专注于实施 在第一个公顷lf年度，财政政策是在节奏之前进行了结构优化的，目的是完全提供领导能力和持续税基金的影响，涵盖了参与者外部变化的负面影响，并为促进经济的持续恢复和改善提供了绝佳的保证。 首先，加快财政资金和费用的分配。从1月到5月，普遍的财政支出增加了6.6％的年，超过了GDP的名义增长率，并且是2023年期间的最佳绩效。 第二个是加速隐藏的当地债务，减少当地债务压力并降低利息成本。上半年，用于替代现有的隐藏债务的特殊再融资发行了1799亿元人民币。根据今年20亿美元的份额，广播的进度达到了89.8％。 第三是在发行特殊宝藏和支持“两次”和“ T新的“作品。在6月底，已完成了5000亿元人民币的特殊财务义务。发行超过13亿元人民币的超级期限的特殊财务义务达到42.7％，与去年5月底的出版物相比，剩下的金额与预期的出版物相比，剩下的金额均与预期的出版物相比。 第四，我们将加速发行和使用新的特殊债券，以牢固地支持国内需求的扩展和房地产市场的稳定。妊娠兑换债务问题和债券的有效性的集中度导致第二季度新的特别债券发行并增加了特殊项目的有效性。债务管理机制已经进行了优化，一些州和城市促进“自我交通和志愿者”飞行员项目，鼓励形成身体上的工作量，尽快形成可能的。 由于中国的关税谈判和美国统计取得了积极的进步，而且目前对经济的压力并不那么巨大，我们预计今年下半年。预计金融部门将集中并加速现有政策。 一方面，他们充分利用了不同类型的财政资金来促进消费，扩大投资，稳定外贸，并使人们的生命政策早期应用。在今年年底，整个范围内的广泛财务空间将超过70亿元人民币，其中赤字，特殊债务和特殊的金融债务超级期限将分别保持42.4亿元人民币和745亿元人民币，维持足够的增强谷物。同时，我们通过交换隐藏的债务，改革和转变融资平台，加强动态监控和对“ TRES保证”的反应，果断地阻碍了动态监控和反应，从而做出了一项良好的工作收集“超额税和利率”，并保证软体财政运营。 此外，考虑到增加国民经济的内在冲动的必要性，一些外部的“格雷西亚”事件娱乐并将被克服，财政部说“重复的政策将随着情况的变化而及时，反复地引入。”可能的增量政策包括振兴当地债务余额限制和创建新的政策金融工具。 （iii）货币政策：灵活理解 在今年上半年，货币政策通常放松，储备金比例为一次。根据对空气管制的要求和汇率的稳定，银行间市场的流动性仍然是中性的，略有努力。 具体来说，它分为两个阶段：第一阶段。从一月到四月，市场对“稳定”的“稳定”做出了强烈反应政策和债券市场急于发展，宝藏的绩效从大约2％下降到2010年的大约1.6％。中央银行通过强调变更率和空气变化率的增长来增加，这导致银行利率导致债券债券市场中的债券概念和概念概念在核心范围内。在这些期间的情况下。 第2阶段：自5月初以来，监管机构已经开始了财务政策方案。中央银行减少了50 pb的储备要求指数，降低了10 pb的利率，降低了政策工具货币的利率，并扩大了结构工具规模，维持丰富的市场流动性并降低了全面的社会融资成本。主要原因是自4月以来关税中断已经得到加强，增加了下降压力国民经济和中央银行已通过货币灵活性覆盖。 在货币政策方案之后，预计货币政策。中央银行通过扩大反向购买的购买来维持足够的流动性，但是在短期内，降低储备金需求和利率的需求正在下降。第二季度货币政策委员会常规会议的新闻稿消除了在两个季度继续进行的声明，“降低了储备金要求和降低利率”，并以“灵活地理解智能和实施政策实施节奏的灵活理解”。 一方面，由于缺乏稳定下半年增长的压力，因此对更大的缓解需求有所减少。同时，内部对懒惰的限制加剧了。在第一季度，商业银行的净利润降至1.43％，低于缺陷率为1.51％。在五月份的利率再次降低后，预计商业银行的净利息利润率将继续减少，并且运营面临巨大压力。从“支持实际经济和保险”的角度来看，货币政策在短期内不应增加。 此外，为了回应当前的低成本运营，中央银行在其关于第一季度的货币政策实施的报告中说：“将通过Ajuyou加强政治的协同作用，包括各种政策，例如在财务，金融，财务，工业，工业，就业，就业，就业，社会安全和改革措施中的调整和合作，以促进经济的平衡和合理的政策。 同时，中央银行将继续强调金融政策金融产品。在5月7日的财务政策方案中，中央银行表示将会表面或扩展结构性货币政策工具，“改善对科学创新的支持，促进消费并在关键领域（例如“两个最大”和“两个新”）提供资金。 “在地板上，市场将集中于根据政策推出新金融产品的规模和时间。 （Sun Ying和Zhang贡献） 附件：数据预测表 西纳金融领导人认为的所有栏目都是作者的观点，并不代表西纳金融的立场或意见。 关注微信的“官方意见领袖”，并阅读更多令人兴奋的文章。单击微信接口右上角的 +记录，选择“添加朋友”，然后输入您的微信帐户，以获取意见领导者“ Kopleader”或扫描下面的QR码以添加您的笔记。意见领导者在金融部门提供专门分析。